板块表现：2024年5月食品饮料行业涨跌幅-0.31%，在31个子行业中排名第10。其中软饮料、肉制品、啤酒板块涨幅领先，分别为2.38%、0.86%、0.77%；烘焙食品、保健品和其他酒类跌幅较高，分别为-1.07%、-1.59%、-1.92%。

　　白酒：多家上市酒企召开股东大会：5月是白酒消费淡季，主要关注价格表现。飞天茅台价格表现疲弱，飞天以下产品价格表现稳定。多家上市公司召开股东大会，从基本面来看上市公司2024年经营目标积极，1）贵州茅台提出2024年营收较上年度增长15%，经营成本与期间费用分别同比增长15%、13%左右。自2022年以来公司连续3年保持15%左右增速目标，过去2年也高质量完成，我们认为该经营计划较为稳健。2）山西汾酒2024年计划实现营业收入244.50亿元，较上年增长20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%。公司营销重点在于梳理好青花30的品牌价值和消费者培育等工作。3）徽酒如古井贡酒、口子窖等持续推进产能建设，意昂代理以产能增加拉动收入可持续性增长。

　　啤酒：看好旺季销量表现：2024年4月规上啤酒企业实现产量276.4万千升，同比-9.1%。2024年累计产量1150.1万千升，同比+2.1%。当月产量同比下降主要受去年基数较高因素影响，随着基数走低，我们看好旺季啤酒销量表现。成本端来看，澳麦价格下降带来的原料成本下行是全年确定性趋势，将为上市公司提供利润弹性。尽管铝价短期内波动上行，但考虑上市公司会进行提前锁价，预计对成本端影响较小。

　　大众食品：原材料价格持续下降，看好全年盈利端改善：饮料，2024年5月PET价格同比-0.9%，延续下降趋势；白糖价格同比-5.1%，增速转负，释放盈利弹性。零食，花生5月价格维持回落，同比-4.9%；棕榈油价格同比+13.1%，环比窄幅波动，考虑到零食企业成本多元化，预计棕榈油对利润端影响相对有限。调味品，白砂糖/大豆/糯米价格5月分别同比-5.1%/-6.7%/+0.3%，玻璃/瓦楞纸分别同比-9.1%/-9.8%，支撑盈利能力改善。乳制品，5月生鲜乳价格3.34元/公斤，同比-13.9%，环比-3.7%，6月预期延续下行，竞争有序下有望实现利润改善；GDT拍卖全脂/脱脂奶粉价格分别同比+5.1%/-5.0%。2024年4月，乳制品产量单月同比-6.5%，环比-5.7%，供给端继续优化。

　　投资建议：白酒板块，当前处于白酒消费淡季，基本面缺乏短期催化因素，持仓配置预计不会有大幅变动，建议维持高端酒和优质次高端、地产酒的个股配置。建议关注五粮液、山西汾酒、古井贡酒、珍酒李渡。啤酒板块，随着消费旺季来临和去年销量基数走低，以及成本下降，预计将迎来更好的业绩表现。推荐青岛啤酒股份、燕京啤酒、百润股份。大众食品板块，建议继续优先关注饮料、调味品、零食板块，待到宏观经济周期进一步上行后关注餐饮供应链、乳制品板块修复带来的投资机会。个股方面，建议关注东鹏饮料/三只松鼠/欢乐家/中炬高新/伊利股份/海天味业/洽洽食品/安井食品/天味食品/新乳业/李子园。

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